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        玻璃期貨年報

        發布時間:2016-01-05 17:18:36

         

         

        2015玻璃行業產能收縮盈利回升
          

          2015年,中國需求再下臺階,化工、黑色甚至是農產品均繼續下滑。與周邊工業品略有差異的是,繼2014年暴跌近30%之后,2015年玻璃表現較為抗跌。期價指數年度跌幅13%,盤中基本僵持[830,950]區間弱勢震蕩。
          
          供需暫緩支撐下,玻璃現貨價格今年保持平穩。華北、華東地區價格上漲,華南、華中地區價格下跌,全國平均價較2014年基本持平。成品價格平穩,原料價格下跌,行業利潤在2015年明顯好轉。統計局公布的平板玻璃行業利潤自2015年二季度開始扭虧為盈。我們自行測算的玻璃成品-原料差同樣在今年二季度開始出現盈利,且幅度持續擴大。2016年,玻璃供應增速回升至-1%,供應端壓力略有增加,2016年矛盾焦點集中需求端。
          
          2016年玻璃需求惡化---房屋銷售增速持平竣工增速大幅下滑
          

          需求方面,伴隨房地產周期的深度調整,玻璃需求增速整體仍在下滑。但不同于螺紋等建材以房屋開工為主要需求,玻璃需求決定于房屋竣工和銷售面積。2014年新一輪房地產周期下,開放商主動推盤、積極去庫存意愿強烈,銷售和竣工表現好于開工。
          
          按照傳統房地產行業慣例,新開工一般提前于竣工18個月左右??紤]滯后期,受到2014年全年開工低迷影響,2016年竣工面積增速將跌至-
          
          15%,較2015年降低10%。按照這一邏輯來說,我們并不看好2016年的竣工用房地產需求。同樣,由于房地產去庫存動作的存在,經驗上的18個月開工提前期準確率下降。
          
          綜合來看,2016年房屋銷售增速預計難以超過2015年,房屋竣工面積降低10%至-15%,玻璃終端需求降幅超預計在5%-10%。而供應端在2015年下降10%之后,2016預計持平或僅有1%左右降幅。玻璃供需矛盾2016年將再度惡化。
          
          總結及操作建議
          
          2015年,玻璃期價較周邊工業品較為抗跌,年度呈現弱勢震蕩格局。供應端階段性收縮,需求端由于竣工高位降幅有限,玻璃供需矛盾并不突出。終端矛盾放緩,上游成本受原油及煤炭價格沖擊大幅走弱,行業盈利出現好轉。統計局數據和高頻成品-原料價差均在今年二季度開始扭虧為盈。
          
          行業利潤好轉阻礙供應端去產能,2016年玻璃供應降幅將縮窄至-1%。需求端,2014年開始的房屋開工下滑傳導至竣工環節,2016年竣工用玻璃需求將大幅下滑。房屋銷售增速將低于2015年。玻璃整體需求下滑幅度預計在-5%~-10%。供需矛盾2016年將再度惡化,行業上游利潤給予價格下行空間。我們對2016年玻璃基本面較為持悲觀,一季度淡季背景或提供做空機會。警惕下半年市場對于房地產周期和中國經濟周期的改善預期。

         

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